為 InvestSkill 各框架所產出的每個指標提供白話定義。每則條目皆附上公式、概略的「好 vs. 壞」區間，以及產出該指標的技能。區間僅為經驗法則，並非絕對標準——產業、成長階段與利率等情境永遠是關鍵。標題保留英文（財務術語慣用英文，亦使錨點連結穩定一致）。
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A
Accruals Ratio (Sloan)
應計比率（Sloan）。 衡量帳上盈餘有多少來自會計判斷、而非現金。現金流量版：(淨利 − (營業現金流 + 投資現金流)) ÷ 平均淨營運資產；簡易版為 (淨利 − 營業現金流) ÷ 平均總資產。Sloan（1996）發現高應計的公司後續報酬偏弱。
- 好 / 壞： −10% 至 +10% 正常 · +10% 至 +20% 偏高——需要解釋 · > +20% 警訊。大幅為負通常代表大量投資，而非問題。
- 由此技能產出：
forensic-accounting、stock-eval。參見 第 2 課 → 權責基礎 vs. 現金基礎。
Alpha
超額報酬。 在既定風險水準下，超越市場（或基準）預期所賺取的報酬。正 alpha 代表有實力或優勢；零 alpha 代表只是與市場打平。
- 由此技能產出：
portfolio-review。
Altman Z-Score
奧特曼 Z 分數。 破產風險分數，結合五項加權比率（營運資金、保留盈餘、EBIT、權益、營收——皆相對於總資產）。
- 好 / 壞： > 3.0 安全 · 1.8–3.0 灰色地帶 · < 1.8 財務困境。
- 由此技能產出：
financial-report-analyst、result-validator。
Anchoring
錨定。 以某個參考價（通常是你的買價）而非今天的價值來評判一檔股票的偏誤。解方：「若今天以這個價格，我還會買嗎？」
- 好 / 壞： 這是行為陷阱，不是指標。寫下的論點與觸發條件是解藥。
- 由此技能產出：
thesis-tracker、position-ladder、learning-coach。
Asset Turnover
資產周轉率。 公司將資產轉換為營收的效率。營收 ÷ 總資產。
- 好 / 壞： 越高越好，但因產業而異（零售偏高、公用事業偏低）。
- 由此技能產出：
fundamental-analysis。
Assignment / Early Exercise
指派 / 提前履約。 被指派代表你賣出的選擇權被對方履約：賣出的買權要以履約價交出持股，賣出的賣權則要以履約價買進股票。美國個股選擇權屬美式，到期前任何一天都可能發生——最常見於到期日，或除息日前一天，當賣出買權剩餘的時間價值低於即將發放的股利時。
- 好 / 壞： 這不是意外，而是你當初同意的結果。每一個價內的賣方部位都要事先規劃。
- 由此技能產出：
options-analysis、tax-lens。參見 第 15 課 → 掩護性買權。
ATR (Average True Range)
平均真實區間。 N 天（通常 14 天）的平均每日波動區間；每天的真實區間取「最高 − 最低」、「|最高 − 前收|」、「|最低 − 前收|」三者中最大者。以美元衡量股票實際的波動幅度。
- 好 / 壞： 它是一把尺，不是結論。
position-ladder以 1.0–1.5 × ATR(14) 設定每一階的間距，並希望 ATR 約為股價的 1.5–5%；間距小於約 0.5 × ATR，一天的雜訊就會讓每一階全部成交。 - 由此技能產出：
technical-analysis、position-ladder。
AUM (Assets Under Management)
管理資產規模。 基金所持資產的總市值。對 ETF 而言是流動性與存續風險的第一道檢查。
- 好 / 壞： > 10 億美元安心 · 1–10 億尚可 · < 1 億有清算風險且價差較寬。
- 由此技能產出：
etf-analysis。
B
Beat and Drop
超預期卻下跌。 頭條數字超過共識、股價卻在財報後下跌——因為真實預期高於共識、指引被下修，或超預期的品質不佳。
- 好 / 壞： 在財報前已大漲的股票常見。推動股價的是指引，不是本季數字。
- 由此技能產出：
earnings-preview、earnings-call-analysis。
Beneish M-Score
Beneish M 分數。 八變數模型（應收帳款、毛利率、資產品質、營收成長、折舊、銷管費用、應計與槓桿等指數），衡量一家公司的財報與過去操縱盈餘者的相似程度。僅適用年度資料與非金融業公司。
- 好 / 壞： > −1.78 可能操縱區（Beneish 原始門檻） · −2.22 至 −1.78 灰色地帶 · < −2.22 不太可能。這是篩選工具，不是定罪——真正的高成長公司光靠營收成長就可能觸發。
- 由此技能產出：
forensic-accounting（負責計算）、bear-case、financial-report-analyst、stock-eval。
Beta (β)
貝他值。 股票相對於市場的波動程度。β = 1 與市場同步；β > 1 波動更大；β < 1 較平穩；負 β 與市場反向。
- 好 / 壞： 無好壞之分——它衡量的是風險。高 beta 會同時放大漲幅與跌幅。
- 由此技能產出：
dcf-valuation（用於 WACC）、technical-analysis、portfolio-review。
Bid-Ask Spread
買賣價差。 買方願付的最高價與賣方願收的最低價之間的差距。每次交易都會付出的往返成本。
- 好 / 壞： 大型流動股或寬基 ETF ≤ 股價的 0.05% · > 0.25% 偏薄——請用限價單。
- 由此技能產出：
etf-analysis、technical-analysis。
Book Value
帳面價值。 資產負債表上的淨資產：總資產 − 總負債。權益的會計「清算」價值。
- 由此技能產出：
stock-valuation、fundamental-analysis。
Burn Rate
現金消耗率。 公司支出超過營收的速度，通常用於尚未獲利的公司。常與**現金跑道（runway，剩餘可撐月數）**並列。
- 好 / 壞： 消耗越低、跑道越長越安全。自由現金流為負且跑道短是警訊。
- 由此技能產出：
financial-report-analyst。
Business Cycle Phases
景氣循環階段。 經濟大致經歷的四個階段：初期（復甦、利率低、曲線陡）、中期（成長穩健但趨緩）、後期（產能吃緊、通膨上升、曲線趨平或倒掛）與衰退（產出萎縮、聯準會降息）。不同類股往往在不同階段領漲。
- 好 / 壞： 這是歷史傾向，且只能事後標定——用來檢查自己的曝險，而不是照表輪動。
- 由此技能產出：
economics-analysis、sector-analysis、risk-stress-test。參見 第 14 課 → 景氣循環與類股輪動。
C
CAGR (Compound Annual Growth Rate)
年複合成長率。 多年期間平滑後的年化成長率。(期末 ÷ 期初)^(1/年數) − 1。
- 由此技能產出：
dividend-analysis、fundamental-analysis。
Call Option
買權。 在到期日前以履約價買進 100 股的權利，而非義務。買方支付權利金；賣方（寫方）收取權利金，被指派時必須交出股票。
- 好 / 壞： 買進買權最多損失權利金；沒有持股而賣出買權（裸賣）則虧損沒有上限。
- 由此技能產出：
options-analysis。參見 第 15 課 → 買權、賣權與契約。
Cash-Secured Put
現金擔保賣權。 賣出一口賣權，同時保留被指派時買進股票所需的現金——等於一張低於市價、還在等待期間付你權利金的限價買單。被指派時的實際成本＝履約價 − 權利金。
- 好 / 壞： 只適用於你真心想在履約價持有的股票，而且現金真的在那裡（不用融資）。股價若一路上漲，你只收到一點權利金並錯過行情。
- 由此技能產出：
options-analysis。參見 第 15 課 → 現金擔保賣權。
Consensus Estimate
市場共識預估。 分析師對營收、EPS 或指引之公開預測的平均值。財報日衡量公司表現的標尺。
- 好 / 壞： 無好壞——問題在於股價是否已假設了比共識更多的東西。
- 由此技能產出：
earnings-preview、stock-valuation。
Correlation
相關性。 兩個持股同向波動的程度，介於 −1 與 +1。分散只在相關性低時有效——而崩盤時相關性會趨近 1。
- 好 / 壞： 核心持股間 < 0.5 是真正的分散 · > 0.8 是同一個賭注押兩次。
- 由此技能產出：
portfolio-review、risk-stress-test。
Covenant
債務契約條款。 借款合約或債券契約中借款人必須遵守的條件——通常是最高槓桿（負債 / EBITDA）或最低利息保障倍數的測試，並以合約自己（通常較寬鬆）的 EBITDA 定義計算。一旦違約，放款人可要求提前還款或重新定價。
- 好 / 壞： 緩衝空間低於 15% 就算吃緊；過去兩年內曾取得豁免或修約是警訊。多數投資級債券沒有這類條款。
- 由此技能產出：
credit-check、financial-report-analyst、dividend-analysis、forensic-accounting。
Covered Call
掩護性買權。 針對已持有的每 100 股賣出一口買權：現在先收權利金，交換條件是股價高於履約價時要以履約價賣出。把一部分上檔換成收入；損益兩平點下降一個權利金的幅度。
- 好 / 壞： 適合你願意在履約價賣掉的股票，最好是在 IV 排名偏高時。留意除息日（提前指派），並在對大額利得的部位賣出前確認持有期間規定。
- 由此技能產出：
options-analysis、catalyst-calendar。參見 第 15 課 → 掩護性買權。
CPI (Consumer Price Index)
消費者物價指數。 美國勞工統計局（BLS）每月衡量城市消費者自付物價的指標，約於每月中旬美東時間上午 8:30 公布；核心 CPI 剔除食品與能源。年增率在 2022 年 6 月達到約 9.1% 的高峰。
- 好 / 壞： 這是市場看的通膨數字——最早公布，當天就推動殖利率。它通常比 PCE 高出零點幾個百分點，而聯準會的 2% 目標是以 PCE、不是 CPI 定義的。
- 由此技能產出：
economics-analysis、catalyst-calendar、fact-check。參見 第 14 課 → 通膨。
Credit Spread
信用利差。 公司債相對同天期美國公債多出的殖利率，通常以選擇權調整利差（OAS）的基點表示。信用市場替違約風險開出的價格。
- 好 / 壞： 投資級 < 100 bp 正常 · > 150 bp 承壓。高收益債 < 350 bp 正常 · > 500 bp 困境 · > 800 bp 危機。股市持穩而利差擴大是警訊。
- 由此技能產出：
economics-analysis、credit-check、sector-analysis、portfolio-review。參見 第 14 課 → 信用管道。
Current Ratio
流動比率。 短期流動性：流動資產 ÷ 流動負債。公司能否支應未來 12 個月的帳款？
- 好 / 壞： > 1.5 充裕 · 1.0–1.5 尚可 · < 1.0 可能吃緊。
- 由此技能產出：
fundamental-analysis、financial-report-analyst。
D
Days-to-Cover (Short Interest Ratio)
回補天數 / 空單比率。 依正常成交量計算，空頭需要幾天才能買回（回補）所有被放空的股票。放空股數 ÷ 平均日成交量。
- 好 / 壞： 越高代表軋空的燃料越多。> 5 天值得注意；> 10 天為高。
- 由此技能產出：
short-interest。
DCF (Discounted Cash Flow)
現金流量折現。 此估值法將未來自由現金流預估後，以折現率（WACC）折回現值。產出為每股內在價值。
- 由此技能產出：
dcf-valuation、stock-valuation。參見 概念 → 內在價值如何運作。
Debt-to-Equity (D/E)
負債權益比。 槓桿：總負債 ÷ 股東權益。公司以債務 vs. 股東資金支應自身的比例。
- 好 / 壞： < 1.0 保守 · 1.0–2.0 適中 · > 2.0 高槓桿（因產業而異——銀行與公用事業偏高）。
- 由此技能產出：
fundamental-analysis、dividend-analysis。
Delta
Delta。 股價變動 $1 時選擇權價格的變動：買權介於 0 到 1、賣權介於 0 到 −1，價平時約 ±0.5。它同時是避險比率（0.27 Delta 的買權表現約像 27 股），也是以價內到期的粗略機率。
- 好 / 壞： 以股數計算選擇權曝險——Delta × 100 × 口數——並計入你的部位上限。
- 由此技能產出：
options-analysis。參見 第 15 課 → 白話版的希臘字母。
Disposition Effect
處置效應。 太早賣出賺錢的、太久抱著虧錢的——因為實現虧損的痛苦大於實現獲利的快感。
- 好 / 壞： 對個人投資人最昂貴的偏誤。事先承諾的出場規則是解藥。
- 由此技能產出：
thesis-tracker、position-ladder、learning-coach。
Dividend Coverage Ratio
股利保障倍數。 盈餘（或自由現金流）可支應股利的倍數。EPS ÷ 每股股利，或使用 FCF 版本。
- 好 / 壞： > 2 倍健康 · 1.5–2 倍尚可 · < 1.2 倍脆弱。
- 由此技能產出：
dividend-analysis。
Dividend Payout Ratio
股利發放率。 以股利形式發出的盈餘占比。股利 ÷ 淨利。
- 好 / 壞： < 60% 通常可持續 · 60–80% 留意 · > 100% 發放超過所賺（減股警訊）。
- 由此技能產出：
dividend-analysis。
Dividend Yield
股利殖利率。 年股利占股價的百分比。年股利 ÷ 股價。
- 好 / 壞： 極高殖利率（例如 > 7%）往往是警訊而非禮物——市場可能預期減股。參見 Yield Trap。
- 由此技能產出：
dividend-analysis。
Drawdown / Max Drawdown
回撤／最大回撤。 從高點跌到隨後低點的幅度（百分比）。最大回撤是一段期間內最深的一次——決定你能否撐住的那個數字。
- 好 / 壞： 持有前先知道：跌 50% 需要漲 100% 才回本。
- 由此技能產出：
risk-stress-test、portfolio-review。
Dual Mandate
雙重使命。 國會賦予聯準會的兩個目標：充分就業與物價穩定——自 2012 年起定義為以 PCE 衡量的長期 2% 通膨。兩者衝突時，市場會花好幾個月猜聯準會願意容忍哪一種風險。
- 由此技能產出：
economics-analysis。參見 第 14 課 → 聯準會想做什麼。
Dual-Class Shares
雙重股權結構。 某一類股份（通常是創辦人持有）每股的投票權多於大眾買到的股份——以少數的經濟所有權掌握控制權。
- 好 / 壞： 它保護優秀的長期創辦人，也讓差勁的經營者難以撼動；外部股東無法投票撤換經營團隊。這是治理風險標記，而非一票否決。
- 由此技能產出：
bear-case、compare。
E
EBITDA
稅前息前折舊攤銷前獲利。 衡量營運現金產生能力的替代指標，排除資本結構與會計選擇的影響。
- 注意： 忽略真實的資本成本；「EBITDA 不等於現金流」。
- 由此技能產出：
stock-valuation、fundamental-analysis。
EPS (Earnings Per Share)
每股盈餘。 歸屬於每股的淨利。淨利 ÷ 流通股數。「稀釋 EPS」納入選擇權／可轉債。
- 由此技能產出： 幾乎所有基本面技能。
Estate Tax (Non-Resident)
遺產稅（非居民）。 非居民外國人身故時，其美國境內資產（美國註冊的股票與 ETF）超過僅 6 萬美元免稅額的部分課徵美國聯邦遺產稅，稅率最高 40%，除非有遺產稅協定。
- 好 / 壞： 美國公債、銀行存款與非美國註冊基金（如愛爾蘭 UCITS）不在課稅範圍。非稅務建議。
- 由此技能產出：
tax-lens --non-us。
EV (Enterprise Value)
企業價值。 買方收購整間公司所付的價格：市值 + 總負債 − 現金。用以取代市值，使高負債與高現金公司可公平比較。
- 由此技能產出：
stock-valuation。
EV/EBITDA
企業價值相對於營運獲利——不受資本結構影響的估值倍數。
- 好 / 壞： < 10 倍常屬便宜 · 10–15 倍合理 · > 15 倍偏貴（因產業而異）。
- 由此技能產出：
stock-valuation。
Ex-Dividend Date
除息日。 股票開始不含下一次股息交易的第一天。要領到股息須在此之前買進；當天股價通常約下跌一個股息金額。
- 好 / 壞： 影響合格股息的持有期間測試與賣出時點。
- 由此技能產出：
dividend-analysis、tax-lens、catalyst-calendar。
Expense Ratio
費用率。 基金每年收取的費用占資產的百分比，自動從報酬中扣除。年度基金成本 ÷ 平均資產。
- 好 / 壞： 寬基指數基金 ≤ 0.10% · 特殊主題 0.20–0.50% · > 0.75% 需要理由。
- 由此技能產出：
etf-analysis。
F
FCF (Free Cash Flow)
自由現金流。 支應營運費用與資本支出後剩餘的現金。營運現金流 − 資本支出。是業主實際能取走的現金。
- 好 / 壞： 持續為正且成長為黃金標準。FCF 為負則需有成長故事才合理。
- 由此技能產出：
dcf-valuation、fundamental-analysis、dividend-analysis。
FCF Yield
自由現金流收益率。 自由現金流相對於市值。FCF ÷ 市值。是盈餘收益率的現金版本。
- 好 / 壞： > 5% 吸引人 · 3–5% 合理 · < 3% 偏貴。
- 由此技能產出：
stock-valuation。
Federal Funds Rate
聯邦資金利率。 銀行之間的隔夜拆款利率，由 FOMC 以目標區間設定——從 2023 年 7 月到 2024 年 9 月首度降息前都維持在 5.25–5.50%。它是短期利率的錨，也透過短期利率成為每一個估值裡無風險利率的基礎。
- 好 / 壞： 市場定價的是路徑（聯邦資金利率期貨），所以推動股價的是相對於該路徑的意外，而非利率水準本身。
- 由此技能產出：
economics-analysis。參見 第 14 課 → 聯準會想做什麼。
FOMC & Dot Plot
聯邦公開市場委員會與點陣圖。 FOMC 有十二位投票委員，每年八次定期會議設定聯邦資金利率：聲明於美東時間下午 2:00 發布、記者會下午 2:30 開始、會議紀錄三週後公布。點陣圖收錄於 3、6、9、12 月會議的經濟預測摘要（SEP），呈現每位與會者認為各年底利率應在的位置。
- 好 / 壞： 點陣圖是預測，不是承諾。點陣圖中位數與期貨定價之間的落差，才是會議當天推動市場的東西。
- 由此技能產出：
catalyst-calendar、options-analysis、thesis-tracker。參見 第 14 課 → FOMC 的運作。
Form 13F
13F 申報。 管理美股資產超過 1 億美元的機構投資人，每季向 SEC 申報其多頭持股，最晚在季末後 45 天內提交。
- 好 / 壞： 你讀到時持股可能已是約四個月前的資料，而且看不到放空與多數避險部位——只能當作確認，不是交易訊號。
- 由此技能產出：
institutional-ownership、short-interest、fact-check。參見 第 5 課 → 情緒與聰明錢的佈局。
Form 4
Form 4 內部人申報。 內部人（高階主管、董事或持股 > 10% 的股東）買賣公司股票後，須在兩個營業日內向 SEC 提交的申報。
- 好 / 壞： 公開市場的買進（代碼 P）才最有資訊價值；賣出常是 10b5-1 計畫的執行，或為了繳稅與分散。多位內部人同時買進是最強的訊號。
- 由此技能產出：
insider-trading、forensic-accounting、financial-report-analyst、fact-check。參見 第 5 課 → 情緒與聰明錢的佈局。
Form 8-K
8-K 重大事件報告。 公司在重大事件發生後四個營業日內提交的「即時報告」——財報發布（Item 2.02，非 GAAP 調節表通常在 Exhibit 99.1）、新的借款等重大合約（1.01）、更換會計師（4.01）、過去財報不可依賴（4.02），以及高階主管離職（5.02）。
- 好 / 壞： Item 4.01 與 4.02 是警訊。讀附件，不要只讀標題。
- 由此技能產出：
fact-check、forensic-accounting、credit-check、earnings-call-analysis、10k-digest。
G
GAAP vs. Non-GAAP
GAAP 與非 GAAP。 GAAP 盈餘遵循美國會計準則；非 GAAP（「調整後」）盈餘是經營層的版本，通常排除股票薪酬、併購無形資產攤銷與「一次性」費用。公司必須提供兩者的調節表，通常放在 8-K 財報附件中。
- 好 / 壞： 差距 %＝（非 GAAP − GAAP 淨利）÷ |GAAP 淨利|。低於 10% 且穩定算乾淨；差距連續三期擴大，或「一次性」費用幾乎年年出現，則是警訊。
- 由此技能產出：
forensic-accounting、financial-report-analyst、fact-check、bear-case。
Gamma
Gamma。 股價變動時 Delta 本身變化的速度——選擇權的「加速度」。在接近到期的價平處最高。
- 好 / 壞： Gamma 高代表曝險擺盪最快，上下皆然；接近到期的賣方部位承擔最多，造市商對它的避險也可能助長軋空。
- 由此技能產出：
options-analysis、short-interest。參見 第 15 課 → 白話版的希臘字母。
Goodwill & Impairment
商譽與減損。 商譽是併購時支付價格超過所取得淨資產公允價值的部分；它列在資產負債表上，至少每年做一次減損測試。減損就是把它調降——一筆非現金費用，等於承認當初買貴了。
- 好 / 壞： 商譽超過總資產 30% 且缺乏明確的併購理由，值得細查；反覆提列減損代表習慣性高價併購。
- 由此技能產出：
financial-report-analyst、dividend-analysis、stock-eval。
Greeks (Options)
選擇權希臘字母。 選擇權價格的敏感度：Delta（對標的價格）、Gamma（delta 的變化率）、Theta（時間價值衰減）、Vega（對波動率）、Rho（對利率）。前四項各有獨立條目：Delta、Gamma、Theta、Vega。
- 由此技能產出：
options-analysis。參見 第 15 課 → 白話版的希臘字母。
Gross Margin
毛利率。 扣除直接商品成本後的利潤。(營收 − 銷貨成本) ÷ 營收。是定價能力的初步判讀。
- 好 / 壞： 越高且穩定代表有護城河；下滑代表競爭加劇。
- 由此技能產出：
fundamental-analysis、competitor-analysis。
Guidance
財測指引。 管理層對下一季或下一年度的自身預測，隨財報一併公布。股價對指引的反應大於對本季數字的反應。
- 好 / 壞：「超預期且上修」是多方情境；「超預期但下修」是典型的超預期卻下跌。
- 由此技能產出：
earnings-preview、earnings-call-analysis。
I
Implied Move
隱含波動幅度。 選擇權市場對財報日漲跌幅度的定價：約為財報後第一個到期日的價平跨式價格 ÷ 股價。只有幅度——不含方向。
- 好 / 壞： 與過去財報的實際中位數漲跌比較：隱含 ÷ 實際 > 1.2 代表這次事件的保險買貴了。
- 由此技能產出：
earnings-preview、options-analysis。
Implied Volatility (IV)
隱含波動率。 市場預期的未來波動率，內含於選擇權價格中。IV 越高＝選擇權越貴＝預期波動越大。
- 由此技能產出：
options-analysis。
Initial Jobless Claims
初領失業救濟金人數。 每週首次申請失業保險的人數，於週四美東時間上午 8:30 公布。最即時的勞動市場指標，也是 LEI 的成分之一。
- 好 / 壞： 看四週平均：從低點持續上升才重要；颶風或假期造成的單次跳升不算。
- 由此技能產出：
economics-analysis。參見 第 14 課 → 領先指標。
Interest Coverage Ratio
利息保障倍數。 營運獲利支付利息的容易程度。EBIT ÷ 利息費用（EBITDA ÷ 利息為較寬鬆的版本）。
- 好 / 壞： > 5 倍安全 · 2–5 倍尚可 · < 1.5 倍危險。
credit-check將 EBIT / 利息 > 15 倍評為最強，< 1.5 倍或連續三年下滑評為最弱——趨勢與水準同樣重要。 - 由此技能產出：
credit-check、financial-report-analyst、dividend-analysis、stock-eval。
Intrinsic & Time Value
內含價值與時間價值。 每一筆權利金的兩個組成部分。內含價值是選擇權立刻履約的價值——買權：股價 − 履約價；賣權：履約價 − 股價；不會低於零（與 DCF 的內在價值不同）。時間價值是其餘部分——到期前變得更有價值這個機會的價格——並在到期時歸零。
- 好 / 壞： 時間價值在價平時最大。買方付出它，需要股價動得夠遠、夠快；賣方則收取它。
- 由此技能產出：
options-analysis。參見 第 15 課 → 買權、賣權與契約。
Investment Policy Statement (IPS)
投資政策書。 與自己簽的一頁契約：目標、期限、目標配置與區間、加碼時程、再平衡規則、部位上限，以及你不會做的事。
- 好 / 壞： 有寫且定期檢視——或根本不存在。
portfolio-review會依它為投組打分。 - 由此技能產出：
portfolio-review、thesis-tracker。
ISM PMI
ISM 採購經理人指數。 美國供應管理協會（ISM）每月的採購經理人調查——製造業於每月第一個營業日公布，服務業稍後——以擴散指數表示。
- 好 / 壞： > 50 擴張 · < 50 收縮；新訂單分項領先總指數。製造業 PMI 在 2022 年底到 2024 年大部分時間低於 50，之後並未出現衰退。
- 由此技能產出：
economics-analysis。參見 第 14 課 → 領先指標。
IV Crush
IV 擠壓。 預期中的事件（通常是財報）一公布，隱含波動率就急遽下降，因為選擇權原本定價的不確定性已經解除。近月 IV 隔天常下跌 30–50%。
- 好 / 壞： 即使股價不動，買方部位也會損失約 Vega × IV 降幅——這就是為何在財報前買進買權，即使正確猜中「超預期」仍可能虧錢。
- 由此技能產出：
options-analysis、catalyst-calendar。參見 第 15 課 → 隱含波動率。
IV Rank / IV Percentile
隱含波動率排名／百分位。 目前隱含波動率相對於過去一年自身水準的位置（0–100）。判斷選擇權相對於自身歷史是「貴」還是「便宜」。
- 好 / 壞： 高 IV rank 偏向賣出權利金；低則偏向買進。
- 由此技能產出：
options-analysis。
L
LEI (Leading Economic Index)
領先經濟指標。 世界大型企業聯合會（Conference Board）每月編製的十項前瞻數列綜合指標——製造業工時、初領失業救濟金、訂單、建照、殖利率曲線、信用、股價與消費者預期。
- 好 / 壞： 連續三個月以上下滑，或年減超過 4%，歷史上與衰退相符——但它自 2022 年起下滑約兩年，之後並未出現衰退。
- 由此技能產出：
economics-analysis。參見 第 14 課 → 領先指標。
Limit Order
限價單。 只在指定價格或更好時成交的買賣指令。投資人應預設使用的下單方式：它限制你付的價格，不會在薄市裡以差 2% 的價位成交。
- 好 / 壞： 一律用限價單；市價單至多只用在最具流動性的股票、且在正常盤中。
- 由此技能產出：
position-ladder（階梯就是掛著的限價單）。
Lock-up Expiry
閉鎖期到期。 通常在 IPO 後 90 到 180 天，內部人與早期投資人首次獲准賣股的日子。一個已知、可標定日期的賣壓。
- 好 / 壞： 可賣股數占流通股比例越大，風險越大；檢查過去到期前後 2–4 週的股價表現。
- 由此技能產出：
catalyst-calendar、bear-case、compare、thesis-tracker。
M
MACD (Moving Average Convergence Divergence)
指數平滑異同移動平均線。 動能指標：12 日 EMA 減去 26 日 EMA，並以這條線的 9 日 EMA 作為訊號線；柱狀圖是兩者的差距。
- 好 / 壞： 向上穿越訊號線為多頭動能，向下為空頭；與股價的背離是更有用的訊號。和所有移動平均一樣，它會落後。
- 由此技能產出：
technical-analysis、chart-master。參見 第 5 課 → 技術分析基礎。
Margin of Safety
安全邊際。 股價與你所估內在價值之間的折價。當你的估計出錯時，這就是保護你的緩衝。
- 好 / 壞： 價值投資者通常希望在買進前有 20–40%+ 的安全邊際。
- 由此技能產出：
dcf-valuation、stock-eval。參見 概念 → 安全邊際。
Market Order
市價單。 以當下最佳可得價格立即成交的買賣指令。快，但成交價由掛單簿決定——在流動性差的股票、開盤瞬間或盤前盤後成本很高。
- 好 / 壞： 除非股票極具流動性且在盤中，否則避免使用。參見 Limit Order。
- 由此技能產出： —
Maturity Wall
到期牆。 公司債務到期的時程，對照可用來償還的現金、未動用的承諾循環信用額度與自由現金流。亦稱：再融資高牆。
- 好 / 壞： 期間覆蓋率＝（現金 + 未動用循環額度 + 累計 FCF）÷ 到期金額：> 2.0 倍自給自足 · 1.0–2.0 倍可控 · 0.5–1.0 倍仰賴再融資 · < 0.5 倍就是一道牆。
- 由此技能產出：
credit-check、bear-case、catalyst-calendar、financial-report-analyst。參見 第 14 課 → 信用管道。
Moat
護城河。 保護長期利潤的持久競爭優勢——品牌、網路效應、轉換成本、規模或專利。
- 好 / 壞： 寬 > 窄 > 無。會表現為長期偏高的 ROIC 與穩定的利潤率。
- 由此技能產出：
competitor-analysis、stock-eval。參見 概念 → 解讀護城河。
Moneyness (ITM / ATM / OTM)
價性（價內 / 價平 / 價外）。 選擇權履約價相對於股價的位置。**價內：**履約價低於股價的買權，或高於股價的賣權——具有內含價值。**價平：**履約價約等於股價。**價外：**履約價高於股價的買權、低於股價的賣權——權利金全是時間價值。
- 好 / 壞： 深度價外的選擇權之所以便宜，是因為它們通常歸零到期。
- 由此技能產出：
options-analysis。參見 第 15 課 → 買權、賣權與契約。
N
Net Debt / EBITDA
淨負債 / EBITDA。 以幾年營運獲利衡量的槓桿：(總負債 − 現金與短期投資) ÷ EBITDA。
- 好 / 壞： 淨現金或 < 1.0 倍最強 · > 6.0 倍（或 EBITDA 為負）在
credit-check評分中最弱；在其評等區間對照表（總負債 / EBITDA）中，2–3 倍約為 BBB、3–4 倍約為 BB。請用 GAAP EBITDA——「調整後」EBITDA 可能把槓桿美化一倍以上。公用事業與 REIT 天生偏高。 - 由此技能產出：
credit-check、stock-eval、financial-report-analyst、dividend-analysis。
O
Open Interest
未平倉量。 某個履約價與到期日流通在外的選擇權契約數——已建立、尚未平倉的部位。與成交量（當天交易的口數）不同。
- 好 / 壞： 數百口以上才算可交易；未平倉量只有十幾口的履約價，在你需要時可能根本沒有真正的買家。
- 由此技能產出：
options-analysis、short-interest、technical-analysis。參見 第 15 課 → 流動性。
Operating Leverage (DOL)
營運槓桿（DOL）。 因為固定成本不隨營收變動，營業利益對營收變化的放大程度。DOL＝營業利益變動 % ÷ 營收變動 %。
- 好 / 壞： DOL 高於 3 倍會雙向放大——上行時很好，景氣下行時很痛。宣稱的營運槓桿應該反映在營業利益率的擴張上。
- 由此技能產出：
stock-eval、financial-report-analyst、stock-valuation。
Overlap (Holdings Overlap)
持股重疊。 一檔 ETF 與你既有持股重複的比例：對共同持有的標的取 Σ min(在 ETF 的權重, 在你投組的權重)。
- 好 / 壞： < 25% 互補 · 25–60% 部分重疊 · > 60% 是換個包裝押同一個賭注。
- 由此技能產出：
etf-analysis、portfolio-review。
P
P/B (Price-to-Book)
股價淨值比。 股價相對於會計淨值。股價 ÷ 每股帳面價值。
- 好 / 壞： 最適用於資產密集／金融類公司；< 1.0 可能代表便宜或有問題。
- 由此技能產出：
stock-valuation。
P/E (Price-to-Earnings)
本益比。 每一元盈餘對應的股價。股價 ÷ EPS。最常被引用的倍數；應與公司自身歷史及同業相比，不可單獨判讀。
- 好 / 壞： 沒有放諸四海皆準的「好」本益比——40 倍的成長股可能比 10 倍的衰退股還便宜。請搭配成長（見 PEG）。
- 由此技能產出：
stock-valuation、stock-eval。
P/S (Price-to-Sales)
股價營收比。 每一元營收對應的股價。市值 ÷ 營收。適用於本益比失去意義的未獲利或早期公司。
- 由此技能產出：
stock-valuation。
PCE / Core PCE
個人消費支出物價指數 / 核心 PCE。 美國經濟分析局（BEA）於接近月底公布的物價指數。範圍比 CPI 廣——包含代替家庭支付的支出——權重會調整，住房占比也小得多。聯準會的 2% 目標以 PCE 定義；核心 PCE（剔除食品與能源）是它判斷趨勢的首選指標。
- 好 / 壞： 通常比 CPI 低零點幾個百分點。CPI 先推動市場；核心 PCE 告訴你聯準會會怎麼想。
- 由此技能產出：
economics-analysis、catalyst-calendar。參見 第 14 課 → 通膨。
PEG Ratio
本益成長比。 依成長調整後的本益比。本益比 ÷ 盈餘成長率(%)。讓快速與緩慢成長者站在同一基準上比較。
- 好 / 壞： ~1.0 合理 · < 1.0 可能便宜 · > 2.0 偏貴。
- 由此技能產出：
stock-valuation、stock-eval。
Piotroski F-Score
皮氏 F 分數。 跨獲利能力、槓桿／流動性與營運效率的 0–9 分基本面健康檢核表。每符合一項得一分。
- 好 / 壞： 7–9 強 · 4–6 中等 · 0–3 弱。
- 由此技能產出：
stock-eval、fundamental-analysis。
Porter’s Five Forces
波特五力。 從五種壓力評估產業吸引力的框架：同業競爭、供應商議價力、買方議價力、替代品威脅、新進者威脅。
- 由此技能產出：
competitor-analysis。
Pre-Mortem
事前驗屍。 在買進之前先寫下這段話：「現在是十二個月後，這個部位虧了 40%，原因是……」。逼你把最可能的失敗路徑攤開，趁它還能變成失效觸發條件。
- 好 / 壞： 每個論點檔都該有一段。
- 由此技能產出：
thesis-tracker、bear-case。
Process vs. Outcome
程序 vs. 結果。 把「好決策」與「好結果」分開的 2×2：好決策／好結果、好決策／壞結果（運氣不好——維持程序）、壞決策／好結果（最危險——你學到錯的教訓）、壞決策／壞結果。
- 好 / 壞： 以程序那一欄評判自己；結果那一欄由市場決定。
- 由此技能產出：
thesis-tracker（決策日誌）、learning-coach。
Protective Put & Collar
保護性賣權與領口策略。 保護性賣權是針對持股買進賣權——以權利金換取在履約價的底部。領口策略再賣出一口價外買權來支付賣權成本，放棄買權履約價以上的上檔。
- 好 / 壞： 這是針對特定風險與期間的保險：每季續買的賣權，一年可能要花兩位數百分比。領口策略便宜是因為賣掉了上檔——適合暫時還不能賣的集中部位。
- 由此技能產出：
options-analysis、catalyst-calendar。參見 第 15 課 → 保護性賣權與領口策略。
Put Option
賣權。 在到期日前以履約價賣出 100 股的權利，而非義務。買進賣權在股價下跌時獲利；賣出賣權則在被指派時有義務以履約價買進。
- 好 / 壞： 買進賣權當保險；賣出賣權只做現金擔保，而且只針對你想持有的股票。
- 由此技能產出：
options-analysis。參見 第 15 課 → 買權、賣權與契約。
Put/Call Ratio
賣權 / 買權比。 賣權成交量（或未平倉量）除以買權成交量——一個情緒指標，在極端值時要反向解讀。
- 好 / 壞： < 0.6 過度樂觀（反向警訊） · 0.7–1.0 中性 · > 1.3 極度恐懼（反向買進訊號）。個股的未平倉量比率高於 1.5，代表大量避險或看空押注。
- 由此技能產出：
technical-analysis、short-interest、options-analysis。參見 第 5 課 → 情緒與聰明錢的佈局。
Q
QE / QT (Quantitative Easing / Tightening)
量化寬鬆 / 量化緊縮。 QE：聯準會買進公債與房貸抵押債券，壓低長期殖利率並注入流動性。QT：讓這些債券到期不再續買、自資產負債表上縮減——效果相反，但較緩慢。
- 好 / 壞： QE 往往支撐估值；QT 則是在升息之外，再加上一層緩慢的緊縮。
- 由此技能產出： —。參見 第 14 課 → 聯準會想做什麼。
Qualified Dividend
合格股息。 以較低的長期資本利得稅率、而非一般所得稅率課稅的股息。須為合格發放者，且在除息日前後的 121 天窗口內持有超過 60 天。REIT 股息一般不合格。
- 好 / 壞： 合格 → 稅較低；不合格 → 視為一般所得。美國規則；非稅務建議。
- 由此技能產出：
tax-lens、dividend-analysis。
Quick Ratio (Acid Test)
速動比率 / 酸性測試。 比流動比率更嚴格的流動性——排除存貨。(流動資產 − 存貨) ÷ 流動負債。
- 好 / 壞： > 1.0 充裕。
- 由此技能產出：
fundamental-analysis。
R
Residual Income
剩餘收益。 高於所用權益資本成本的盈餘。唯有報酬超過資本成本時，才真正創造價值。
- 由此技能產出：
stock-valuation。
Reverse DCF
反向 DCF。 把 DCF 倒過來做：從今天的股價出發，在你的折現率下反推股價需要多少成長（或利潤率）。把「它便宜嗎？」轉成「這麼高的成長合理嗎？」
- 好 / 壞： 隱含成長遠高於公司過去任何表現＝定價完美無缺；隱含成長低於你的基本情境＝股價要求的比公司應有的表現還少。
- 由此技能產出：
bear-case、compare、earnings-preview、learning-coach。參見 第 12 課 → 價格已反映什麼。
ROA (Return on Assets)
資產報酬率。 每一元資產的利潤。淨利 ÷ 總資產。衡量管理層運用資產基礎的成效。
- 好 / 壞： > 5% 穩健（因產業而異）。
- 由此技能產出：
fundamental-analysis。
ROE (Return on Equity)
股東權益報酬率。 每一元股東權益的利潤。淨利 ÷ 權益。留意因高負債而虛增的 ROE。
- 好 / 壞： > 15% 強 · 10–15% 尚可 · < 10% 弱。
- 由此技能產出：
fundamental-analysis、stock-eval。
ROIC (Return on Invested Capital)
投入資本報酬率。 最純粹的獲利能力衡量：投入運作的全部資本（債務＋權益）所產生的報酬。NOPAT ÷ 投入資本。應與 WACC 相比——唯有 ROIC > WACC 才創造價值。
- 好 / 壞： > 15% 優異 · 10–15% 良好 · 低於 WACC＝在毀滅價值。
- 由此技能產出：
stock-eval、fundamental-analysis、competitor-analysis。
Rule of 40
40 法則。 成長型軟體公司的速算法：營收成長率 % + FCF 利潤率 % 應至少為 40。
- 好 / 壞： ≥ 40 健康，並以扣除股票薪酬後的 FCF 利潤率計算；遠低於 40 代表成長買得太貴，或已經停滯。
- 由此技能產出：
stock-eval、financial-report-analyst、compare。
S
Sahm Rule
薩姆規則。 即時的衰退訊號：當失業率的三個月平均，比過去十二個月內最低的三個月平均高出 0.50 個百分點以上時觸發。
- 好 / 壞： 它標示出 1970 年以來每一次美國衰退——並在 2024 年 8 月（7 月就業報告）觸發，此後未有衰退被宣告，部分原因是失業率上升來自勞動力成長、而非裁員。它是機率的轉變，不是定論。
- 由此技能產出：
economics-analysis、learning-coach。參見 第 14 課 → 領先指標。
Settlement (T+1)
結算（T+1）。 美股交易在成交日後一個營業日結算：股票在那天交付、現金在那天到位。在現金帳戶中賣出後立刻動用款項可能觸及結算規則。
- 好 / 壞： 下一筆單之前，先知道你的現金何時真正可用。
- 由此技能產出： —
Sharpe Ratio
夏普比率。 風險調整後報酬：每單位波動所對應的超額報酬。(報酬 − 無風險利率) ÷ 標準差。
- 好 / 壞： > 1 良好 · > 2 很好 · < 1 偏弱。
- 由此技能產出：
portfolio-review。
Short Float (Short Interest %)
放空比例 / 空單佔流通股比。 可自由交易股份中被放空的百分比。放空股數 ÷ 流通股數。
- 好 / 壞： > 10% 偏高 · > 20% 高（空單擁擠，具軋空潛力）。
- 由此技能產出：
short-interest。
Sortino Ratio
Sortino 比率。 類似 Sharpe 比率，但只懲罰下行波動：(報酬 − 無風險利率) ÷ 下行標準差。獎勵波動多半向上的投組。
- 好 / 壞： > 1 可接受 · > 2 優異。與同期基準比較。
- 由此技能產出：
portfolio-review、risk-stress-test。
Specific Identification (Lot Selection)
指定批次（批次選擇）。 自行選擇要賣出哪些股票（稅務批次），而非用券商預設（通常是先進先出 FIFO）。必須在交易時或之前指定。讓你選出能產生所需損益的批次。
- 好 / 壞： 部分賣出長期持有的贏家時幾乎總比 FIFO 好。美國規則；非稅務建議。
- 由此技能產出：
tax-lens、position-ladder。
Stock-Based Compensation (SBC)
股票薪酬。 以股票或選擇權代替現金支付薪酬。這是真實成本——它稀釋股東——但會被排除在非 GAAP 盈餘之外，並在營業現金流中加回，所以兩者都被美化。
- 好 / 壞： 占營收比：< 5% 正常 · 5–15% 重大——以扣除 SBC 的 FCF（
FCF − SBC）評價 · > 15% 嚴重。只用來抵銷 SBC 的庫藏股，其實是以現金支付的薪酬。 - 由此技能產出：
forensic-accounting、stock-eval、financial-report-analyst、stock-valuation、bear-case。
Strike Price
履約價。 選擇權可被履約的固定價格——買權持有人買進股票、或賣權持有人賣出股票的價格。它與股價的距離決定了選擇權的價性。
- 由此技能產出：
options-analysis。參見 第 15 課 → 買權、賣權與契約。
Support & Resistance
支撐與壓力。 歷史上買盤（支撐）或賣盤（壓力）密集聚集的價位。突破這些價位即為技術訊號。
- 由此技能產出：
technical-analysis。
T
Tax-Loss Harvesting
稅損收割。 以虧損賣出部位來抵銷已實現獲利（以及少量一般所得），然後持有相似但非實質相同的替代標的 31 天以避免洗售。
- 好 / 壞： 延後課稅，並非免除——替代標的的成本基礎較低。美國規則；非稅務建議。
- 由此技能產出：
tax-lens、portfolio-review。
Terminal Value
終值。 在 DCF 中，明確預測期之後所有現金流的價值——往往占總值的 60–80%。對假設的永續成長率極為敏感。
- 由此技能產出：
dcf-valuation。參見 概念 → 內在價值如何運作。
Theta
Theta。 在其他條件不變下，選擇權每天因時間流逝而損失的價值。在到期前最後幾週加速。
- 好 / 壞： 它對賣方有利、對買方不利——買方需要行情盡快到來。
- 由此技能產出：
options-analysis。參見 第 15 課 → 白話版的希臘字母。
Tracking Difference
追蹤差異。 一段期間內基金的實際報酬減去其指數報酬。管理良好的指數基金約為 −（費用率）；更差就是需要解釋的缺口。
- 好 / 壞： ≈ −費用率 屬正常 · 缺口超過 −（費用率 + 0.10%）／年 是警訊。與追蹤誤差不同。
- 由此技能產出：
etf-analysis。
Tracking Error
追蹤誤差。 基金報酬與指數報酬之差的波動度——衡量追蹤的穩定性，而非落後多少。追蹤誤差低但追蹤差異大，代表這檔基金穩定地落後。
- 好 / 壞： 實體複製的寬基 ETF 年化 < 0.10% 算緊密。
- 由此技能產出：
etf-analysis。
U
UCITS ETF
UCITS ETF。 依歐盟 UCITS 架構註冊（多在愛爾蘭）的 ETF。對非美國投資人通常意味著：依美愛協定於基金層級預扣 15%、有累積型份額、不受美國遺產稅影響——代價是費用略高、價差較寬。美國人不應購買（PFIC 規則）。
- 好 / 壞： 對無協定國家的投資人，即使費用較高，稅後往往仍勝出。非稅務建議。
- 由此技能產出：
tax-lens --non-us、etf-analysis。
V
VaR / CVaR (Value at Risk / Conditional VaR)
風險值／條件風險值。 VaR：在某信心水準與期間下（如 95%、一個月）預期不會超過的損失。CVaR（預期短缺）：超過 VaR 那些情況下的平均損失——VaR 忽略的尾部。
- 好 / 壞： 參數化 VaR 假設報酬常態分布，會低估崩盤；兩者不一致時以歷史情境重演為準。
- 由此技能產出：
risk-stress-test。
Vega
Vega。 隱含波動率變動 1 個百分點時選擇權價格的變動。買方部位在 IV 上升時獲利、下降時虧損。
- 好 / 壞： 它解釋了 IV 擠壓：Vega 為 $0.07、IV 下降 30 個百分點，在股價不變下約損失 $2.10。
- 由此技能產出：
options-analysis。參見 第 15 課 → 白話版的希臘字母。
VIX
VIX 波動率指數。 芝加哥期權交易所（Cboe）的波動率指數——S&P 500 選擇權的 30 天隱含波動率，常被稱為市場的「恐慌指標」。
- 好 / 壞： 約 20 以下平靜 · 20–30 偏高 · 30 以上承壓（
risk-stress-test的檢視觸發點）；2020 年 3 月曾收在 80 以上。它衡量的是預期波動，而非方向，而且飆升通常很短暫。 - 由此技能產出：
economics-analysis、risk-stress-test、options-analysis。
W
W-8BEN
W-8BEN。 非美國個人交給券商、用來證明非美國身分並就美國來源所得申請協定稅率的 IRS 表格。一般有效至簽署後第三個日曆年年底；過期即按法定稅率預扣。
- 好 / 壞： 已提交且有效——否則就是 30%（可能還有備用預扣）。非稅務建議。
- 由此技能產出：
tax-lens --non-us。
WACC (Weighted Average Cost of Capital)
加權平均資本成本。 公司債務與權益的混合要求報酬率——即 DCF 中的折現率。(E/V × 權益成本) + (D/V × 債務成本 × (1−稅率))。
- 好 / 壞： 無好壞之分——它是門檻。WACC 些微變動就會大幅牽動內在價值。
- 由此技能產出：
dcf-valuation。
Wash Sale
洗售。 因為在賣出前後 30 天內（61 天窗口）買回相同或實質相同的證券——在你的任何帳戶，包括股息再投資與 IRA——而被美國稅法不予認列的虧損。該虧損會加到替代股份的成本基礎，並非消失。
- 好 / 壞： 每次虧損賣出前先檢查窗口。美國規則；非稅務建議。
- 由此技能產出：
tax-lens、position-ladder。
Whisper Number
耳語數字。 買方對公司業績非正式的預期——對已大漲的股票通常高於公開共識。股價實際對照的標尺。永遠只是估計；請標示來源。
- 好 / 壞： 耳語遠高於共識，就是頭條「超預期」變成下跌的原因。
- 由此技能產出：
earnings-preview。
Withholding Tax
預扣稅。 股息到達投資人之前先被扣除的稅。非美國人持有美股的法定稅率為 30%，僅能透過在 W-8BEN 上申請的所得稅協定降低（台灣、香港、新加坡與美國無協定）。3.0% 的毛殖利率在 30% 下淨得 2.1%。
- 好 / 壞： 對多數非美國股息投資人是最大的單一稅務成本。非稅務建議。
- 由此技能產出：
tax-lens --non-us、dividend-analysis。
Y
Yield Curve / Inversion
殖利率曲線 / 倒掛。 依天期畫出的美國公債殖利率，正常情況下向右上傾斜。當短天期殖利率高於長天期，曲線就倒掛——常看 10 年期減 2 年期（「2s10s」）與 10 年期減 3 個月期兩個利差。
- 好 / 壞： 10 年期／3 個月期倒掛出現在 1960 年代末以來每一次美國衰退之前，領先 6–24 個月；重新變陡往往是更迫近的警訊。2022–2024 年的倒掛——2s10s 有紀錄以來最長——之後並未有衰退被宣告。它是機率的刻度盤，不是計時器。
- 由此技能產出：
economics-analysis、sector-analysis。參見 第 14 課 → 殖利率曲線與倒掛。
Yield Trap
殖利率陷阱。 殖利率誘人卻無法持續的股票——市場已預期即將減股。可透過發放率 > 100%、FCF 下滑或負債攀升辨識。
- 由此技能產出：
dividend-analysis。參見 使用情境 → 股利投資人。
僅供教育參考。並非投資建議。