https://yennj12.js.org/yennj12_blog_V4/tags/xai/Recent content in XAI on YennJ12 Engineering BlogHugo -- gohugo.ioen-usSun, 25 Oct 2026 10:00:00 +0800https://yennj12.js.org/yennj12_blog_V4/posts/spacex-stock-analysis-part2-financials-zh/Sun, 25 Oct 2026 10:00:00 +0800https://yennj12.js.org/yennj12_blog_V4/posts/spacex-stock-analysis-part2-financials-zh/大部分人看 SpaceX 第三季財報，只看到標題：營收年增 161%，首度單季獲利 44 億美元。 稍微細看的人會發現，有三分之一的營收來自同一個客戶。 再往現金流量表翻，會看到九個月資本支出 480 億美元，大部分投入 AI 資料中心，自由現金流是負 350 億。 這篇把 SpaceX 的財報拆成三個事業，逐行看清楚：哪些是真的轉折，哪些只是會計與一次性項目。 ⚠️ 免責聲明：本文為教育性分析與閱讀筆記，數字引用自公開申報文件，不構成任何投資建議或買賣訊號。投資決策請自行判斷並諮詢專業意見。股價與估值以 2026-10-23 收盤（$147.49） 計。 利益揭露：本系列的 InvestSkill 分析由 Claude（Anthropic 開發的 AI）在本機執行，文章也由 Claude 協助撰寫。SpaceX 的公開說明書揭露 Anthropic 是 SpaceX 的雲端算力客戶，而本篇討論的「Customer B」可能就是 Anthropic。技能輸出本身也主動揭露了這層關係，請讀者自行評估。 一、讀 SpaceX 財報前要先知道的三件事 1. 還沒有 10-K。 SpaceX 2026-06-12 才上市，第一份年報要到 2027 年初才會申報。目前能用的是 424B4 公開說明書（含 FY2023–FY2025 經查核財報）和 Q3 2026 的 10-Q。Q2 的 10-Q 不在這次的資料範圍內，所以 Q2 數字一律用「9M − Q1 − Q3」推算。 2. 歷史數字是「追溯合併」的。 SpaceX 在 2026-02 收購 xAI，而 xAI 在 2025-03 已經收購 X（原 Twitter）。因為這些都是同一位控制人（Elon Musk）旗下公司之間的交易，會計上屬於「共同控制下的合併」，所以 2023–2025 的報表被重編成「三家公司一直都是一家」的樣子。這些數字跟 X 或 xAI 過去單獨公布的數字不能直接比較。