https://yennj12.js.org/yennj12_blog_V4/tags/rocket-lab/Recent content in Rocket Lab on YennJ12 Engineering BlogHugo -- gohugo.ioen-usSun, 19 Jul 2026 09:00:00 +0800https://yennj12.js.org/yennj12_blog_V4/posts/rklb-2025-10k-deep-dive-zh/Sun, 19 Jul 2026 09:00:00 +0800https://yennj12.js.org/yennj12_blog_V4/posts/rklb-2025-10k-deep-dive-zh/大部分人看 Rocket Lab 的 2025 年報,第一眼看到「營收 +38%、突破 6 億美元」就興奮:小火箭公司要起飛了。 稍微細看的人會皺眉:淨虧損又擴大到 1.98 億美元、營運現金流一年燒掉 1.65 億、資本支出翻倍,錢到底夠不夠燒? 真正讀懂年報的人會問三個問題:38% 的成長是誰貢獻的、毛利率為什麼三年從 21% 爬到 34%?這台燒錢機的跑道還剩幾年?押上公司命運的 Neutron 火箭,現在進度到底到哪? 這篇用 10k-digest 的結構化方法,把 Rocket Lab FY2025 這份 115 頁的 10-K,連同過去五年的軌跡,拆給你看。 ⚠️ 免責聲明:本文為 SEC 10-K 年報的教育性拆解與閱讀筆記,所有數字均引用自 Rocket Lab Corporation 官方申報文件(FY2021–FY2025 共數份 10-K),目的在於示範如何結構化地讀一份年報,不構成任何投資建議或買賣訊號。文中的估值、情境與評分皆為說明性質,投資決策請自行判斷並諮詢專業意見。Rocket Lab 是一家尚未獲利、現金持續流出、且高度依賴單一新產品(Neutron)開發成敗的高風險成長公司,以下拆解會誠實反映這個現實。 一、執行摘要(Executive Summary) Rocket Lab 是一家「端到端」的太空公司:一手做發射服務(Electron 小型運載火箭,以及開發中的中型火箭 Neutron),一手做太空系統(衛星本體、衛星零組件、光學酬載、在軌管理服務)。截至 2025 年底,公司已用 Electron 發射部署超過 200 顆衛星,並在超過 1,800 個任務上有飛行硬體。FY2025 是「營收快速放大、毛利率結構性改善、但虧損與現金燒得更兇、同時把公司命運壓在 Neutron 火箭上」的一年。 一句話總結投資論點:「一家營收連續高速成長、毛利率三年從 21% 爬到 34% 的太空成長股;成長質地正在變好,但每年仍燒掉 3 億美元以上現金、靠 $10 億股權增發撐住資產負債表,而整個估值溢價都押在一台『2026 年初測試才剛炸掉一個燃料箱』的 Neutron 火箭上。」