https://yennj12.js.org/yennj12_blog_V4/tags/nvidia/Recent content in NVIDIA on YennJ12 Engineering BlogHugo -- gohugo.ioen-usSun, 19 Jul 2026 09:00:00 +0800https://yennj12.js.org/yennj12_blog_V4/posts/nvda-2026-10k-deep-dive-zh/Sun, 19 Jul 2026 09:00:00 +0800https://yennj12.js.org/yennj12_blog_V4/posts/nvda-2026-10k-deep-dive-zh/大部分人看 NVIDIA 的 2026 年報,第一眼看到「營收 +65%、淨利 $1,200 億」就直接得出結論:史上最強成長股,買就對了。 稍微細看的人會發現:毛利率其實從 75.0% 倒退到 71.1%,連 GPU 之王在超級景氣裡都守不住利潤率。 真正讀懂年報的人會問三個問題:這 $2,159 億營收裡有多少來自「兩個客戶」?中國市場為什麼一年蒸發 21%?那筆 $952 億的採購承諾,是護城河還是未爆彈? 這篇用 10k-digest 的結構化方法,把 NVIDIA FY2026 這份 85 頁的 10-K,連同過去五年從谷底到巔峰的軌跡,拆給你看。 ⚠️ 免責聲明:本文為 SEC 10-K 年報的教育性拆解與閱讀筆記,所有數字均引用自 NVIDIA Corporation 官方申報文件(FY2022–FY2026 共五份 10-K),目的在於示範如何結構化地讀一份年報,不構成任何投資建議或買賣訊號。文中的估值、情境與評分皆為說明性質,投資決策請自行判斷並諮詢專業意見。 一、執行摘要(Executive Summary) NVIDIA 是全球加速運算與 AI 基礎設施的核心供應商,透過 GPU、CPU、網路(NVLink / InfiniBand / Ethernet)與 CUDA 軟體堆疊,把「AI 訓練與推論」變成一門硬體生意。FY2026(截至 2026 年 1 月 25 日)是「營收再翻一倍不到、但質地開始出現裂縫」的一年:資料中心需求依然爆炸,但毛利率倒退、客戶集中度惡化、中國市場被出口管制實質封鎖,同時公司押上了近千億美元的供應鏈與投資承諾。 一句話總結投資論點:「一台 55% 淨利率、107% ROIC 的印鈔機,靠 Blackwell 撐起全球 AI 資本支出超級循環;基本面質地是全市場最強,但成長高度集中於少數超大客戶、毛利率已見頂回落、估值把未來多年的完美執行都提前定價了。」 維度 FY2026 表現 訊號 營收成長 +65.