https://yennj12.js.org/yennj12_blog_V4/tags/%E9%9B%B2%E7%AB%AF/Recent content in 雲端 on YennJ12 Engineering BlogHugo -- gohugo.ioen-usSun, 19 Jul 2026 09:00:00 +0800https://yennj12.js.org/yennj12_blog_V4/posts/googl-2025-10k-deep-dive-zh/Sun, 19 Jul 2026 09:00:00 +0800https://yennj12.js.org/yennj12_blog_V4/posts/googl-2025-10k-deep-dive-zh/大部分人看 Alphabet 的 2025 年報,第一眼看到「淨利年增 32%、EPS 年增 34%」就結論:Google 太強了,AI 沒有顛覆它。 稍微細看的人會發現:營業利益其實只成長 15%,那多出來的成長,是一筆 $241 億的股權投資利得撐起來的。 真正讀懂年報的人會問四個問題:這 15% 的營業成長是誰貢獻的?為什麼自由現金流幾乎原地踏步?Google Cloud 的利潤率為什麼一年翻倍?2026 年還要「顯著加碼」的資本支出,到底在賭什麼、又被哪些反壟斷判決架著? 這篇用 10k-digest 的結構化方法,把 Alphabet FY2025 這份 100 頁的 10-K,連同過去五年的軌跡,拆給你看。 ⚠️ 免責聲明:本文為 SEC 10-K 年報的教育性拆解與閱讀筆記,所有數字均引用自 Alphabet Inc. 官方申報文件(FY2021–FY2025 共五份 10-K),目的在於示範如何結構化地讀一份年報,不構成任何投資建議或買賣訊號。文中的估值、情境與評分皆為說明性質,投資決策請自行判斷並諮詢專業意見。 一、執行摘要(Executive Summary) Alphabet 是 Google 的控股母公司,旗下以 Search、YouTube、Android、Chrome、Google Play、Google Maps 觸及數十億使用者並靠廣告變現(Google Services),同時經營快速成長的企業雲端(Google Cloud),以及包含 Waymo 自駕在內的長線賭注(Other Bets)。這份 10-K 為兩種股權(GOOGL A 類、GOOG C 類)合併申報。FY2025 是「本業穩健加速、雲端獲利拐點確立、帳面淨利被股權利得墊高、同時把資本支出踩到史上最高油門」的一年。 一句話總結投資論點:「一台年賺 $1,290 億營業利益、59% 毛利率的廣告與雲端印鈔機,正用它的現金流把自己重建成一家 AI 基礎設施公司;成長質地扎實、雲端終於賺錢,但 GAAP 淨利被股權利得灌水、自由現金流被千億資本支出吃光、頭上還壓著多起結構性反壟斷判決。」https://yennj12.js.org/yennj12_blog_V4/posts/amzn-2025-10k-deep-dive-zh/Sun, 19 Jul 2026 09:00:00 +0800https://yennj12.js.org/yennj12_blog_V4/posts/amzn-2025-10k-deep-dive-zh/大部分人看 Amazon 的 2025 年報,第一眼看到「淨利年增 31%」就下結論:電商巨獸又贏了。 稍微細看的人會發現:淨利裡有一大塊是 Anthropic 與 Rivian 的「未實現投資利得」,本業營業利益其實只成長 17%,而且還被一次性費用壓低。 真正讀懂年報的人會問三個問題:這 31% 的淨利有多少是「真現金」?為什麼營運現金流創新高、自由現金流卻被砍掉七成?那筆 $1,318 億的資本支出到底在賭什麼? 這篇用 10k-digest 的結構化方法,把 Amazon FY2025 這份 84 頁的 10-K,連同過去五年的軌跡,拆給你看。 ⚠️ 免責聲明:本文為 SEC 10-K 年報的教育性拆解與閱讀筆記,所有數字均引用自 Amazon.com, Inc. 官方申報文件(FY2021–FY2025 共數份 10-K),目的在於示範如何結構化地讀一份年報,不構成任何投資建議或買賣訊號。文中的估值、情境與評分皆為說明性質,投資決策請自行判斷並諮詢專業意見。 一、執行摘要(Executive Summary) Amazon.com 是全球最大的電商與雲端運算公司,透過北美與國際零售網路、第三方賣家平台、廣告、Prime 訂閱,以及 Amazon Web Services(AWS) 這台雲端獲利引擎營運,全職與兼職員工約 157.6 萬人。FY2025 是「營收穩健加速、AWS 重回 20% 成長、帳面淨利被投資利得墊高、同時押上史上最大 AI 資本支出賭注」的一年。 一句話總結投資論點:「一家用零售與廣告養規模、用 AWS 賺利潤的複合體,正把每一塊營運現金流連同新舉的債務,全部灌進 AI 資料中心;獲利品質乾淨,但自由現金流被資本支出砍掉七成,且帳面淨利裡藏著一大筆非現金的 Anthropic 未實現利得。」 維度 FY2025 表現 訊號 營收成長 +12.4%(連兩年加速) 🟢 穩健 獲利品質 營業利益 +16.https://yennj12.js.org/yennj12_blog_V4/posts/orcl-2026-10k-deep-dive-zh/Sun, 19 Jul 2026 09:00:00 +0800https://yennj12.js.org/yennj12_blog_V4/posts/orcl-2026-10k-deep-dive-zh/大部分人看 Oracle 的 2026 年報,第一眼看到「營收 +17%、淨利 +37%、雲端 +39%」就下結論:AI 雲端轉型成功,買進。 稍微細看的人會發現:淨利 +37% 裡有一大塊是賣掉 Ampere 的一次性利得,而自由現金流其實是 −$237 億。 真正讀懂年報的人會問三個問題:那筆一年內從 $1,380 億暴衝到 $6,380 億的 RPO 訂單背後是誰?燒掉 $557 億資本支出、發了 $430 億新債之後,資產負債表還撐得住嗎?為什麼有形股東權益是負的? 這篇用 10k-digest 的結構化方法,把 Oracle FY2026 這份 117 頁的 10-K,連同過去五年的軌跡,拆給你看。 ⚠️ 免責聲明:本文為 SEC 10-K 年報的教育性拆解與閱讀筆記,所有數字均引用自 Oracle Corporation 官方申報文件(FY2022–FY2026 共數份 10-K),目的在於示範如何結構化地讀一份年報,不構成任何投資建議或買賣訊號。文中的估值、情境與評分皆為說明性質,投資決策請自行判斷並諮詢專業意見。 一、執行摘要(Executive Summary) Oracle 是全球最大的企業級資料庫與企業軟體公司之一,近年正把整個公司壓在一場豪賭上:用資料庫的護城河現金流,搶進 AI 時代的雲端基礎設施(OCI)軍備競賽。 FY2026(截至 2026-05-31)是這場轉型「訂單爆發、營收加速,但現金流被資本支出撕裂、債務急速膨脹」的關鍵一年。 一句話總結投資論點:「一家用資料庫金流當底氣的公司,正靠舉債與發行特別股,把未來五年押在一批 AI 雲端超大額合約上;訂單能見度史無前例(RPO $6,380 億),但自由現金流深度轉負、有形淨值為負、槓桿快速攀升,回報時程與客戶履約能力尚未驗證。」 維度 FY2026 表現 訊號 營收成長 +17.3%(重回雙位數) 🟢 強勁 雲端動能 雲端 +38.