https://yennj12.js.org/yennj12_blog_V4/tags/%E6%9C%AC%E7%9B%8A%E6%AF%94/Recent content in 本益比 on YennJ12 Engineering BlogHugo -- gohugo.ioen-usMon, 26 Oct 2026 12:00:00 +0800https://yennj12.js.org/yennj12_blog_V4/posts/mrvl-stock-analysis-part4-valuation-zh/Mon, 26 Oct 2026 12:00:00 +0800https://yennj12.js.org/yennj12_blog_V4/posts/mrvl-stock-analysis-part4-valuation-zh/大部分人看 Marvell 的本益比，看到 76 倍，覺得以 AI 股來說「還算合理」。 但這個本益比的分母裡，有一筆 18 億美元的一次性處分利益。 扣掉它之後，本益比超過 200 倍；再把股權激勵當成真實成本，自由現金流殖利率不到 0.5%。 這篇示範怎麼把財報數字「清乾淨」再估值，以及現價隱含了什麼樣的成長假設。 ⚠️ 免責聲明：本文為教育性分析與閱讀筆記，數字引用自公開申報文件，不構成任何投資建議或買賣訊號。文中的估值模型由 AI 技能依明確列出的假設產生，假設改變結論就會改變。投資決策請自行判斷並諮詢專業意見。股價與估值以 2026-10-23 收盤（$228.51） 計。 說明：本系列的 InvestSkill 分析由 Claude（Anthropic 開發的 AI）在本機執行，文章也由 Claude 協助撰寫；DCF 已用 Python 獨立重算。 一、第一步：把數字清乾淨 估值最常見的錯誤，是直接拿財報上的 EPS 或淨利去乘一個倍數。Marvell 的財報至少有三個地方需要調整。我在跑 stock-valuation 時特別在提示詞裡要求：把 $18 億車用乙太網路處分利益視為非經常性，並列出所有假設。 第一行是實際下的指令。技能先剔除處分利益、排除 Celestial 或有對價的非現金重估，再把股權激勵（SBC）從自由現金流扣掉，得到「經濟 FCF」。 調整一：剔除一次性處分利益 項目 TTM 稅前淨利（報告值） $3,058.6M − 車用乙太網路處分利益 −$1,830.4M ＋ Celestial 或有對價重估（非現金，已扣除遠期購股合約利益 $1.31 億；毛額 $4.337 億） +$302.7M = 正常化稅前淨利 $1,530.9M 正常化淨利（稅率 16%，假設） 約 $1,286M 正常化 EPS 約 $1.